10月26日，新闻联播播放了一则专题报道，介绍陕西东岭村在“两个文明”（物质文明、精神文明）建设的成绩，评价东岭村：不仅是陕西第一村，更是物质精神文明齐抓并进的排头兵。依托村办集体企业东岭集团，东岭村民户均资产超过300万元，人均纯收入超过9万元。注意！东岭村的人均，既非那种金字塔型的平均收入，也不是富翁财富与乞丐财富的平均资产；不是那种忽悠性质的假大空特色人均，而是每年实实在在装在口袋里的分红收入。你一家父母4人，夫妻2人，小孩1人，人均9万元，一家人的年收入是超过63万元！简直让沿海发达地区的板砖汪们汗颜。那东岭集团到底是干什么的？是什么样一个地位呢？打开东岭集团的网站，赫然一句话映入眼帘：从2004年期，连年蝉联中国企业500强。作为陕西省最大的民营企业，在最近一期的民营企业500强（营业收入排名）评选中，东岭集团排在第29名。30名之前的著名企业有：华为1、苏宁2、联想4、万达6、万科10、京东11、吉利12、美的14、恒大15、碧桂园18、比亚迪27、三一30……30名开外的著名企业有：新希望集团35、百度38、阳光保险42、伊利集团47、哇哈哈70、温氏集团73、蓝思科技94……东岭集团在11年、13年、15年各发了一期企业债 11东岭债 122807 与 15东岭债127238 都平平稳稳，在100元价格上不动摇，大家是准备持有至到期。一个是0.63年、一个是6.7年；ytm分别为6.8%、7.98%，对于民营企业算是合理、正常。唯独13陕东岭像个没人要的孩子，ytm在11%左右。成交量一点不低，明明机构轻轻松松可以买到货，号称资产慌的时代，就是没有人发现这块璞玉。我们来细细看一看124130这个债是怎么回事。 代码：124130期限：1.22年可回售，6.22到期税前收益率：回售收益11.06%票息：6.98%担保增信措施：陕西东岭物资公司100%股权质押 彬县煤炭公司担保集团业务：依靠物流贸易与产业投资并举发展，主要涉入国内外贸易、钢铁及有色金属冶炼、矿产开发及煤炭采掘、房地产、金融投资等领域，拥有核心企业50多家，员工18000余人。从收入组成上来看，集团营业收入主要来自钢铁板块的生产及贸易与有色板块的生产及贸易。经过二十多年的开拓，发行人围绕钢铁物流和锌品冶炼，业务涉及钢铁冶炼及物流、有色生产和贸易、矿产开采及焦化和金属制品加工等业务，建立了完善的产业链。 钢铁板块下面有介绍，暂不表。对集团最重要的锌板块，东岭锌业年产量超过30万吨，在全球都算是巨头级别的产能。 2016年，沪锌价格也从年初的12000元上涨到19000元，涨幅60%。通过自挖、自炼、自产、自销，不仅成本能够有效控制，而且充分挖掘了整个产业链的价值点，锌产业为集团贡献了相当重要的利润来源。试想一下，12000元都能盈利，涨上去的部分全部是增加的利润。7000元，30万吨，光是增加的利润部分就达到20亿元。强大的锌贸易网络，也给公司的锌业务提供了有效支撑。东岭集团作为矿、工、贸一体化的企业，在煤炭方面也有自己的产能。原本崔木煤矿探矿权作为50亿无形资产在账面，一直没有实际投入生产。根据信用评级资料，2015年4月，崔木煤矿获得国家能源局核准批复，已经开始生产，年产能400万吨，根据测算，贡献年收入约30亿元。按照现在600元的煤价，2-3年就完全回本，变成一台印钞机。（煤炭成本交叉测算见下文彬煤集团分析）除了产煤、挖煤，煤炭贸易方面，虽然比不上钢贸公司的全国第一，但也构成了煤炭业务的重要组成部分：2015年煤炭贸易（不含自产）规模为781万吨，贸易结算方式以现金、银行汇票为主，账款回收期约为30天。2015年，自产销售占煤销售的22.5%，煤炭贸易占77.5%。在2016年这波煤炭价格持续上涨的过程中，公司煤炭贸易的库存价值急剧提升，利用经营价差，期现价差，信息优势，公司赚到了丰厚的利润。根据评级报告描述：经过多年的发展，公司形成了较强的贸易业务规模优势，加之广泛的区域和产品领域（钢贸、锌贸、铅贸、煤贸）为其抵抗市场波动风险提供了较好的支撑。东岭集团走专业专营化道路，总部下设国内贸易总公司、冶炼总公司、矿业总公司、国际贸易总公司、投资总公司、地产总公司、金融总公司等七大专业运行公司；国内贸易总公司经营范围涉及钢铁、煤炭、炉料、原料、有色金属产品等领域，子公司遍布西南、西北、陕西关中等地区的20多个省会城市，其中“东岭钢铁”年销售量超过500万吨，位列“中国建筑钢材百强企业”第2名；冶炼总公司涉入钢铁冶炼、铅锌冶炼、焦炭生产及煤化工等领域，其中“东岭有色冶炼”产能规模位列全国同业第4名；投资总公司目前参股长安银行、兰州银行等金融机构和铁路、矿山以及资本市场等领域；目前，兰州银行正在IPO排队中，2008年，东岭集团通过东领物资入库兰州银行5000万股，作价1.59亿元； 根据招股说明书，兰州银行发行后每股净资产约为2.98元，假设新股上市后均价pb在1.5元，兰州银行的股权价值约为2.23亿元左右。重要的是，上市成功后，这是属于东岭物资公司的认可度高的高流动性资产，直接增加对本期债券的信用担保实力。目前，公司董事长李黑记任兰州银行董事职位。财务数据：2016年半年报，公司总资产286亿元，净资产86亿元，归属于集团母公司资产58亿元。资产负债率69.58%根据2016年半年报，发行人账面的现金为85亿元！哪怕就是贸易周转用的现金，随便挪一点也够换这7亿债券了，证明公司的腾挪能力非常强。2015年，大宗商品持续低迷，东岭集团进入一个经营调整期，全集团总收入为761亿元。发行主体报表收入为531亿元，盈利仅为1.8亿元。大宗商品的寒冬里，作为矿、工、贸一体化经营的东岭集团日子不太好过，债券价格也大幅度下跌。2016年随着大宗商品价格回升，根据2016半年报，公司半年收入同比增长15%，达到297亿元。 进入下半年，公司各战线板块全面发力，根据集团微信号透露的内容： 今年九月是集团有史以来效益最好的一个月。收入过百亿，利润超十亿。全集团上下为之振奋！大家在“金九银十”的季节里，通过东岭人多年的努力和坚持，感受到了收获的喜悦。 根据东岭微信号的内容得知，集团书记李黑记原本将2017年收入破千亿定位集团目标，并正在准备为1500亿的目标做思想和行动上的准备。今年形势发展超出预料，千亿收入的目标说不定在2016就提前实现了。而单月利润超十亿元，试问又有几家上市公司，几个AAA企业能有如此魄力呢？抓住时代机遇，打造精神文明、物质文明双优秀的企业集团。李黑记也算是这个时代优秀的企业家之一了。债券担保：124130债券的信用增进主要是两块：彬煤集团担保、东岭物资股权担保。彬煤集团，就是挖煤，半年报净资产113亿元。根据评级报告，实际产能600万吨/年。煤价一涨解千愁：秦皇岛发运港5500大卡动力煤价格从年初最低375元上涨到目前570元。2016年年初，焦炭价格最低点558元，10月26日飙升至最高点1765元，涨幅超200%；焦煤期货年初盘面刚过500元，10月26日最高1330元，涨幅超200%；动力煤也从去年的300多元涨到10月26日的最高点661元。 彬煤集团2015年销售645万吨，成本5.4亿元，吨煤成本约84元。 根据毛利率计算，2015年平均售价212元/吨，毛利率60%，吨煤成本约85元。与计算结果相符。 2016年，公司有新煤矿投产，叠加供给侧改革，我们假设2016年公司产销量不变：平均售价600元，吨煤毛利500元，600万吨，30亿毛利润。煤价低落的时候，你可以当这个担保不存在，甚至是个拖累，这样的煤炭价格，谁能当这个担保是纸老虎呢？东岭物资：集团负责钢铁销售和钢铁国内贸易的经营主体，从事钢铁物流二十余年时间，是国内首屈一指的钢贸企业。四大销售片区，成立了 27个销售分公司，建立健全了覆盖全国的销售网络。公司钢材物流下游客户主要是终端客户和大型经销商。终端用户比例达70%左右，主要以西宝高铁、郑西高铁、西安地铁、成都地铁、黄河上游水利水电工程等国家重点工程项目为主。此外，公司还先后为高铁、水电站、铁路及高速公路工程、能环保项目（如新疆风能项目）等工程提供钢材供应业务。货款在签订合同时由客户按合同金额的30%预付，货送到后付40%的货款，公司给客户开发票后，客户再支付剩余的30%货款，平均结算周期约为45天。零售和其他经营以现货买卖为主，实行先款后货、不能赊销。东岭集团通过缩短业务周期，实现'快进、快出、快回笼'的销售策略，达到占有市场和盈利的目的。同时，集团的铅、锌销售业务也是由东岭物资运营。目前，东岭物资是东岭集团的全资子公司，注册资本20亿元，按成本法计量，账面价值32亿元，实际公司价值更甚。不管钢铁是不是落后产能，是不是供过于求，但至少每年的钢销售存量的摆在那里的，作为一个渠道公司，不承担过多的价格风险，赚取渠道利润，这样的“自来水公司”，价值不是很可观吗？总结：“两个文明”建设的排头兵，新闻联播树立的新农村典型。公司86亿元净资产，彬煤集团110亿净资产，钢贸公司32亿价值股权，对总额仅7个亿的124130债券布下了三重安全防护网。高涨的煤价、锌价，火红的基础设施建设投入，给公司的煤、锌、贸易板块健康发展奠定了良好的基础。有史以来效益最好的时期，单月收入过百亿，利润超十亿，账面现金85亿。试问有谁人能敌？124130东岭债，2018年1月就回售，持有收益年化11%。你跟我说他会违约，我是真不相信。三重保护防侧漏，睡的香！更多内容请参考东岭集团微信号：